核心内容摘要
看点|茅台负增长，国家队撤退！一个时代结束了有些条目会区分科普简化模型和更专业的表述，这种提醒很重要。争议话题措辞谨慎，不站队煽情，更像在认真备课。饭局上遇到偏方安利，能更温和也更有根据地解释几句。弱网下文字优先模式很体谅，流量不好时也能读下去。作为主力科普入口长期留下很合适。连续高强度翻看也不容易心累。
一觉醒来，变天了。茅台2026年半年报出来了，上半年营收907亿，同比只涨了1.47%，归母净利润445亿，反而掉了1.95%。这是茅台上市二十多年来头一回半年净利负增长！为了救场，茅台这几年直营搞了i茅台，占了快半壁江山；出厂价也提了。可成本不听话，上半年营业成本94亿，同比猛增22%，更扎心的是合同负债从年初80亿掉到31亿，掉了六成多，经销商打钱的积极性肉眼可见地在降温。比业绩变脸更吓人的是钱的流向。半年报股东名单一披露，中央汇金和证金公司这俩国家队主力齐齐从前十大股东里消失了。华夏上证50、华泰柏瑞沪深300这些大ETF也跟着清仓走人。国家队是市场上最不能亏的钱，他们撤退从来不是心血来潮。与此同时，散户在往里冲，机构卖、散户接，这画面在A股历史上每次出现都意味着什么，老股民心里都有数。回想茅台这二十多年，2001年上市才31块钱，2021年春天冲到2489块的历史天价，市值破过3万亿，二十多年涨了快80倍，公募基金不配点茅台都不好意思说自己懂价值投资。如今呢？8月14号收盘价1341块，市值1.68万亿，从高点跌没了将近一半。一瓶飞天茅台出厂价还稳着，但资本市场给它的估值逻辑已经彻底变了。看看现在A股市值前十，茅台已经掉到了末尾，长鑫科技、宁德时代、中际旭创等科技新秀蠢蠢欲动。茅台还在卖酒，每天净赚两个多亿，依然是好生意。但资本市场的定价从来不看你现在多能赚，而是看你未来还能讲什么故事。当大家觉得这个故事快讲到头了，钱就会头也不回地去找下一个。茅台的时代结束了，一个属于硬科技的时代，正在到来！
📕作者： 何立平撰 · 更新于 2026-08-19 01:00:40
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📸 记者 唐诗杰 摄 · 更新于 2026-08-19 01:00:40
